By Markus Wiendieck
ISBN-10: 3322879828
ISBN-13: 9783322879820
ISBN-10: 3409131523
ISBN-13: 9783409131520
Ausgangspunkt jeder finanzwirtschaftlichen examine von Kapitalstrukturen mit theoretischem Anspruch ist die those von der Irrelevanz des Verschuldungsgrades nach Modigliani und Miller aus dem Jahre 1958. Diese those wurde von der Praxis nie akzeptiert und bot auch aus theoretischer Sicht Ansatzpunkte zur Kritik. zugleich hat sie zahlreiche Versuche angeregt, in einer umfassenderen theoretischen examine die entscheidenden Determinanten der Kapitalstrukturwahl herauszuarbeiten. Als besonders fruchtbar erwiesen sich solche Ansatze, die Unterschiede in Informationsstand und Handlungsmoglichkeiten der am FinanzierungsprozeB beteiligten Personen herausstellen. Derartige Ansatze werden he ute iiblicherweise unter dem Stichwort Agency-Theorie behandelt. Insbesondere in den 80er Jahren wurde das Kapitalstrukturproblem auch aus empirischer Sicht disku tiert. Mit dem Schlagwort "Eigenkapitalliicke" wurde der Befund belegt, daB die Eigenkapitalquoten deutscher Unternehmungen im zeitablauf abnahmen und im internatio nalen vergleich niedrig waren. Im Zusammenhang damit wurde die Befiirchtung geauBert, daB aufgrund einer zu geringen Eigenkapitalausstattung die Investitions- und Innovationstatigkeit beeintrachtigt werde. Die vorliegende Arbeit kniipft an dies en beiden Ansatzpunkten, dem theoretischen und dem empirischen, an und stellt die Verbindung zwischen ihnen her. Ausgangshy pothese ist, daB die systematischen Unterschiede in den Kapitalstrukturen von Deutschland, Japan und den united states sich - VII- auf Unterschiede in den Finanzsystemen dieser Lander zu rlickflihren lassen. Eine geringe Eigenkapitalquote ist allgemein in solchen Landern zu erwarten, in denen die kreditbezogenen Kontrollmechanismen ausgepragter sind oder kostenglinstiger funktionieren als die beteiligungs bezogenen Mechanismen.
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Ausgangspunkt jeder finanzwirtschaftlichen examine von Kapitalstrukturen mit theoretischem Anspruch ist die those von der Irrelevanz des Verschuldungsgrades nach Modigliani und Miller aus dem Jahre 1958. Diese those wurde von der Praxis nie akzeptiert und bot auch aus theoretischer Sicht Ansatzpunkte zur Kritik.
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Es gilt (3) R := D + rD := qD Der Riickzahlungsbetrag setzt sich zusammen aus der Darlehenssumme D und dem Zins rD, mit ZinsfuB r. Der Zinsfaktor wird mit q := 1 + r bezeichnet. Ist ex post der Ertrag x nicht ausreichend, die Verbindlichkeit R vollstandig zu bedienen, tritt die Konkursklausel in Kraft, die dem Kreditgeber das alleinige Recht am Ertrag zus ichert. 396 - 49 - (4) rrK = min {R - Di x - D} min {rDi x - D} Diese Gleichung besagt, daB die Kreditgeber einen maximalen Gewinn in Hohe der vereinbarten zinszahlung erzielen.
Der Ertrag wird neben dem Zufall auch durch die Investitionshohe I bestimmt. Oa I sich aus dem Kalkul der Akteure ergibt, handelt es sich hier urn ein Modell mit endogener Stochastik. 17 - 45 - besteht ein Zusanunenhang im Sinne positiver aber abnehmender erwarteter Grenzertrage. Diese Annahme stellt sich formal wie folgt dar. Der Ertrag x ist eine stetige Zufallsvariable und besitzt die Verteilungsfunktion F(x;I) mit I als Lageparameter. 35 F(x;I) erfullt die ublichen Eigenschaften einer Verteilungsfunktion36 und ist daruberhinaus nach x und nach I differenzierbar.
Der Konsum am Arbeitsplatz schlagt sich beispielsweise nieder in iiberfliissigen Ausgaben fiir Dienstfahrzeuge oder -wohnungen, Biiroausstattungen, Geschaftsreisen, etc. Aber auch X-Ineffizienz 30 ist als Symptom dieses Managerverhaltens interpretierbar. Nachdem der Handlungsspielraum zum zeitpunkt t2 dargestellt wurde, sind die Entscheidungungen zum zeitpunkt t1 zu erUutern. Diese Entscheidungen sind beobachtbar und werden vertraglich fixiert. 30LEIBENSTEIN (1966) - 42 - Die Aktionare besitzen zu Beginn der Vertragsverhandlungen aIle Rechte am Investitionsprojekt.
Unternehmensfinanzierung und Kontrolle durch Banken: Deutschland — Japan — USA by Markus Wiendieck
by Edward
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